Hạn chế tài chính và hành vi đầu tư của các công ty tại Châu Á – Vai trò của phát triển tài chính
Tài chính – Ngân hàng
Luận án này đóng góp đáng kể vào cơ sở lý luận và học thuật trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt về hạn chế tài chính (HCTC) và phát triển tài chính (PTTC). Về mặt lý luận, đây là công trình đầu tiên tại Việt Nam hệ thống hóa đầy đủ cơ sở lý thuyết về HCTC, bao gồm các quan điểm, nguyên nhân và thước đo. Đồng thời, Luận án cũng trình bày có hệ thống cơ sở lý thuyết và thước đo PTTC, làm nền tảng cho nghiên cứu thực nghiệm. Một đóng góp quan trọng khác là việc cung cấp bằng chứng về khiếm khuyết của lý thuyết trật tự phân hạng khi bỏ qua tác động bất lợi của bất cân xứng thông tin trên thị trường nợ và chỉ phụ thuộc vào nhu cầu huy động vốn. Luận án chỉ ra rằng các xung đột từ phía cung ứng vốn, thông qua mức độ PTTC, có thể giải thích sự khiếm khuyết này.
Về mặt học thuật, Luận án bổ sung bằng chứng thực nghiệm về vai trò vi mô của PTTC đến đầu tư của các công ty. Nghiên cứu phát hiện PTTC giúp giảm HCTC thông qua kiểm soát các vấn đề đại diện và bất cân xứng thông tin, từ đó làm quá trình truyền dẫn vốn hiệu quả hơn và giảm ảnh hưởng tiêu cực của HCTC đến đầu tư ở cấp độ công ty. Đây là một điểm mới so với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào vai trò vĩ mô của PTTC đến tăng trưởng kinh tế. Luận án cũng bổ sung bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của HCTC và PTTC đến sự phá vỡ trật tự phân hạng khi lựa chọn nguồn tài trợ của các công ty tại ba nhóm thị trường khác nhau ở Châu Á (phát triển, mới nổi, cận biên). Đặc biệt, với mẫu nghiên cứu lớn gồm 18.837 công ty từ 14 quốc gia Châu Á, Luận án tạo ra sự khác biệt về phạm vi, tăng tính đại diện và độ tin cậy cho kết quả nghiên cứu về sự tồn tại của HCTC.
Kết quả nghiên cứu mới chỉ ra sự không đồng nhất về mức độ tác động của HCTC đến đầu tư của công ty tại các quốc gia thuộc các khu vực thị trường phát triển khác nhau ở Châu Á, đặc biệt HCTC tồn tại và nghiêm trọng nhất ở các công ty thuộc thị trường cận biên. Việc nhận biết HCTC rất quan trọng đối với các quyết định tài chính, nhất là với các công ty có dòng tiền nội bộ thấp và đòn bẩy tài chính cao. Luận án cũng cho thấy phát triển tổ chức tài chính và phát triển thị trường tài chính phát huy vai trò với mức độ khác nhau đến HCTC ở các nhóm thị trường khác nhau. Cụ thể, ở thị trường cận biên, phát triển thị trường tài chính quan trọng hơn trong việc giảm ảnh hưởng của HCTC đến đầu tư của các công ty, thông qua việc thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài và hỗ trợ quản trị công ty. Cuối cùng, Luận án xác định hai nguyên nhân làm phá vỡ sự tuân thủ trật tự phân hạng khi ra quyết định tài trợ: HCTC của các công ty và mức độ PTTC của quốc gia. Ở thị trường cận biên, HCTC nghiêm trọng buộc công ty phát hành vốn cổ phần do khó tiếp cận thị trường nợ. Ngược lại, ở thị trường phát triển, PTTC làm phá vỡ nguyên tắc này khi các công ty có đòn bẩy tài chính thấp tận dụng nợ vay bên ngoài, nhưng sẽ giảm sử dụng đòn bẩy khi vượt ngưỡng để cân bằng lợi ích và chi phí.